Página 450 - Macroeconomía: teoría y políticas

16.3. El impuesto inflaci´on y el se˜noreaje: Definiciones b´asicas 429
¿Por qu´e la inflaci´on es un impuesto? Como ya mencionamos, la inflaci´on
deprecia el valor del dinero. Si el p´ublico quisiera mantener sus saldos reales,
deber´ıa acumular dinero, el que presumiblemente podr´ıa adquirir, por ejem-
plo, trabajando. En otras palabras, habiendo inflaci´on, las adiciones de dinero
nominal para mantener el stock de dinero real constante corresponden al im-
puesto inflaci´on. Anal´ıticamente esto se ve de diferenciar la definici´on de dinero
real, con lo que se llega a:
¢m
m
=
¢M
P ° ºm (16.12)
Si se quiere mantener m constante, es necesario aumentar las tenencias de
dinero, expresada en t´erminos reales, en ºm. El se˜noreaje es el ingreso real que
recibe el estado por la emisi´on de dinero, mientras que el impuesto inflaci´on es
la p´erdida de capital de quienes tienen dinero como producto de la inflaci´on.
Por lo tanto, es posible que la demanda por dinero aumente y el banco central
acomode esta mayor demanda con mayor oferta, sin que ello sea inflacionario,
pero se recauda se˜noreaje.
Que el se˜noreaje no coincida con el impuesto inflaci´on se ve claramente en
una econom´ıa en crecimiento, en la cual la demanda por dinero crece como
producto del crecimiento del ingreso. Tomando el equilibrio demanda-oferta
por dinero m = M/P = L(i, y ), diferenciando, y usando ≤y para denotar la
elasticidad ingreso de la demanda por dinero (Ly y/m), llegamos a la siguiente
expresi´on para el se˜noreaje:
S =
¢M
P
=
L¢P + P ¢L
P
= µº + ≤y
¢y
y ∂ m
= IT + ≤y
¢y
y
m (16.13)
Esto implica que incluso con inflaci´on cero es posible recaudar se˜noreaje
como producto del aumento de la demanda por dinero.
Es posible analizar gr´aficamente el impuesto inflaci´on, tal como se hace con
cualquier impuesto. En la figura16.2se observa la demanda por dinero con
pendiente negativa. El impuesto inflaci´on corresponde al ´area del rect´angulo
riAB. En ciertos contextos, y seg´un algunos autores, es mejor definir el im-
puesto inflaci´on como im , es decir, la tasa de impuesto ser´ıa la tasa de inter´es
nominal. La raz´on intuitiva para esto es que la emisi´on de dinero evita al go-
bierno tener que endeudarse a una tasa i. En otras palabras, crear dinero es
equivalente a emitir deuda que no devenga intereses, es decir, el ahorro es la
tasa de inter´es nominal8 .
8Esto se puede ver simplemente considerando un individuo que tiene su riqueza financiera ( F )
en la forma de activos que pagan intereses (B) y dinero (M ), o sea F = B + M . En cada per´ıodo