Página 741 - Macroeconomía: teoría y políticas

720 Cap´ıtulo 25. Inconsistencia intertemporal y pol´ıtica monetaria
25.4. Bancos centrales conservadores, estabilizaci´on y
metas de inflaci´on*
Aparte de la reputaci´on existe otra forma simple de eliminar el proble-
ma de la inconsistencia temporal y alcanzar el ´optimo social de inflaci´on 0.
Observando la ecuaci´on(25.4), bastar´ıa con elegir un banquero central “con-
servador”, que ponga poco ´enfasis en las desviaciones del producto y m´as en la
inflaci´on. En el extremo, elegir un banquero central con ∏ = 0 ser´ıa suficiente
para alcanzar el ´optimo.
En este caso, la inflaci´on ser´a 0 y el producto estar´a en pleno empleo, y a
pesar de que la sociedad pueda tener un ∏ positivo, se beneficiar´ıa entregando
la conducci´on de la pol´ıtica monetaria a un “obsesivo anti-inflacionario”6 .
Sin embargo, el problema es algo m´as complejo. Tal como lo discute Ro-
goÆ (1985), el problema con este banquero central es que puede estabilizar el
producto muy poco, lo que ser´ıa sub´optimo. Hasta ahora no hemos analizado
el rol de la pol´ıtica de estabilizaci´on, ya que no hay shocks. Ahora veremos el
caso en que hay shocks de oferta, que es m´as realista. Suponga que la curva
de Phillips es:
y = ¯y + µ(º ° ºe ) + ≤ (25.13)
Donde ≤ es un shock con media 0 y varianza æ2
≤ . El p´ublico no observa el
shock al momento de tomar sus decisiones, el banco central s´ı. La idea es que las
decisiones de precios y salarios son menos frecuentes, en cambio las decisiones
de pol´ıtica monetaria son m´as frecuentes y, por lo tanto, el banco central puede
reaccionar a estos shocks. El problema es muy similar al resuelto cuando no
hay shocks, donde la funci´on de reacci´on del banco central ser´a ahora:
º =
∏µ 2
1 + ∏µ2 ºe +
∏µ (k ° ≤)
1 + ∏µ 2 (25.14)
Para obtener esta ecuaci´on hay que proceder igual que en la derivaci´on de
(25.3)y reconocer que el banco central observa ≤. Por lo tanto, es la misma
ecuaci´on que en el caso sin shocks, pero reemplazando k por k ° ≤, donde k
es conocido y genera sesgo inflacionario y ≤ es un shock que el p´ublico espera
sea 0. Cuando el p´ublico forma sus expectativas, calcula el valor esperado a
(25.14), donde el valor esperado de ≤ es 0. Entonces, la inflaci´on esperada
ser´a la misma que la del caso en que no hay shocks:
ºe = ∏µk
6El presidente del Banco de Inglaterra, Mervin King, acu˜n´o la expresi´on inflation nutter para
banqueros centrales que no se preocupan del nivel de actividad.
De Gregorio - Macroeconomía