Página 747 - Macroeconomía: teoría y políticas
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Cap´ıtulo 25. Inconsistencia intertemporal y pol´ıtica monetaria
Para comenzar seguiremos asumiendo que la curva de Phillips est´a dada
por la ecuaci´on
:
y
= ¯
y
+
µ
(
º
°
º
e
) +
≤
Donde el
shock
de oferta tiene media cero y varianza
æ
2
≤
.
La inflaci´on la obtendremos del mercado monetario. Esta la determina el
banco central a trav´es de fijar la tasa de crecimiento del dinero, pero la inflaci´on
es controlada imperfectamente por la presencia de
shocks
monetarios. El
shock
monetario puede ser a la demanda (
shock
de velocidad) o a la oferta, por
ejemplo, al multiplicador. La inflaci´on es, por lo tanto:
º
= ¢
m
+
¿
Este
shock
tiene media 0 y varianza
æ
2
¿
.
Cuando el banco central toma sus decisiones, ha observado la realizaci´on
del
shock
de oferta
≤
, pero no el shock monetario
¿
, el cual s´olo se observa a
trav´es de observar la inflaci´on y compararla con la creaci´on de dinero.
La funci´on de p´erdida social depende de la inflaci´on y el desempleo. A la
autoridad le interesar´a minimizar el valor esperado de la p´erdida social:
V
= E[
º
2
+
∏
(
y
°
¯
y
°
k
)
2
]
(25.21)
La econom´ıa es abierta y asumiremos por simplicidad que se cumple la
paridad del poder de compra (PPP), es decir, la inflaci´on dom´estica es igual
a la inflaci´on internacional (asumida igual a 0) m´as la tasa de depreciaci´on:
º
= ¢
e
(25.22)
Donde
e
representa en este caso el logaritmo del tipo de cambio nominal. El
resto del an´alisis depender´a del r´egimen cambiario prevaleciente.
25.6.1. Tipo de cambio fijo
Cuando el tipo de cambio es fijo (¢
e
=0) la inflaci´on es igual a la interna-
cional, 0 en este caso, y el producto fluct´ua alrededor del pleno empleo con los
shocks
a la curva de Phillips, pues no hay sorpresas inflacionarias:
º
= 0
y
= ¯
y
+
≤
Como ya hemos estudiado, la oferta de dinero ser´a end´ogena y se tendr´a que
acomodar para mantener el tipo de cambio fijo. Es decir, la oferta de dinero
se ajustar´a para compensar el shock:¢
m
=
°
¿
. Tal como se discuti´o en el
cap´ıtulo
no es el banco central quien necesariamente ajustar´a la oferta de
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