Página 745 - Macroeconomía: teoría y políticas

724 Cap´ıtulo 25. Inconsistencia intertemporal y pol´ıtica monetaria
Desde el punto de vista de modelos de reputaci´on, la interpretaci´on rele-
vante para ¥ es competencia. Por lo tanto, la competencia de un banco central
puede ser medida por la varianza del shock (æ2
¥ ). Mientras mayor es la varian-
za, m´as incompetente es el banco central. El caso interesante, de informaci´on
incompleta, es cuando el banco central conoce su propio æ 2
¥ , pero el p´ublico
no. Por ejemplo el p´ublico puede no saber si el banco central es competente
(æ2c
¥ ) o incompetente (æ2 i
¥ ), de modo que æ2c
¥ < æ2i
¥ . La pregunta entonces es
c´omo el p´ublico aprende el grado de competencia, es decir qu´e “tipo” de banco
central es; y as´ı podremos entender c´omo se construye la reputaci´on, y c´omo
se puede destruir.
Otra opci´on que genera modelos donde la reputaci´on es importante es cuan-
do el p´ublico no conoce las preferencias del banco central. Para ser m´as concre-
to, la gente no sabe si el banco central est´a comprometido con inflaci´on baja
y por lo tanto tiene un ∏ bajo (∏h). Este es un banco central tipo “halc´on”
con la inflaci´on. Alternativamente, el banco central puede ser d´ebil, o del tipo
“paloma”, respecto de la inflaci´on, es decir, ∏ es alto (∏p ). En este caso tene-
mos que ∏h < ∏p. Nuevamente, podemos considerar que el p´ublico no conoce
∏, tiene que inferirlo, y esto genera efectos reputacionales.
En los modelos de las secciones anteriores, credibilidad es un concepto 0
o 1. La pol´ıtica consistente temporalmente es la pol´ıtica cre´ıble. La pol´ıtica
´optima socialmente no es cre´ıble por los problemas de inconsistencia din´ami-
ca. En modelos con informaci´on incompleta, la credibilidad es un continuo y
podemos asociarla a la probabilidad que los agentes asignan a que el banco
central est´e verdaderamente comprometido con su meta inflacionaria, o, alter-
nativamente, a la probabilidad que el p´ublico asigna a que el banco central es
competente. Las acciones del banco central le permiten al p´ublico irse forman-
do una opini´on de qu´e tipo de banco se trata. Es decir, revisa la probabilidad
asignada a cada tipo posible de banco central de acuerdo a las acciones que
este toma.
Por lo general estos juegos reputacionales tienen dos tipos de equilibrio: los
combinados (pooling) y los separados (separating ). En un equilibrio separado,
la estrategia de un tipo es distinta de la del otro y, con ello, se revela de in-
mediato la incertidumbre al p´ublico. Es decir, por la decisi´on de inflaci´on que
toma un banco central, inmediatamente el p´ublico sabr´a si es competente o
no, o si es halc´on o paloma. Los casos m´as interesantes, donde la reputaci´on
se va construyendo, son los equilibrios combinados. En estos casos el p´ublico
observa las acciones de las autoridades y debe asignar una probabilidad a que
sean de alg´un tipo, pues ambos pueden estar generando los mismos resultados
inflacionarios. A medida que pasa el tiempo, el p´ublico va actualizando la pro-
babilidad de que el banco central sea de alg´un tipo espec´ıfico. As´ı, podemos
pensar que un banco que produce baja inflaci´on es competente o compro-
metido con inflaci´on baja. En la medida en que siga generando inflaciones
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