Página 430 - Macroeconomía: teoría y políticas

15.5. Demanda por dinero 409
inter´es nominal o alguna tasa indexada10 . La raz´on es, que si puede invertir en
bonos indexados, su costo de oportunidad es r, pero la unidad indexada sube
en lo que sube la inflaci´on, por lo tanto la alternativa es el inter´es nominal.
Otra forma de verlo es pensar que mantener dinero se asimila a una inversi´on
que rinde r, pero cuya tasa de depreciaci´on es la inflaci´on, º, y en consecuencia
el costo de uso del dinero es i = r + º.
15.5.2. La demanda por dinero y la teor´ıa cuantitativa nuevamente
Ahora estamos en condiciones de analizar en m´as detalle la teor´ıa cuanti-
tativa del dinero.
Comparando las ecuaciones(15.2)y(15.11), podemos ver que la velocidad
de circulaci´on del dinero, una vez que consideramos una demanda por dinero
m´as general, corresponder´ıa a:
V =
y
L(y, i )
(15.12)
Si la demanda por dinero tiene elasticidad ingreso unitaria, es decir L es
de la forma L(y, i) = yl(i), la velocidad de circulaci´on depender´ıa solo de la
tasa de inter´es nominal.
Podemos derivar, a partir del equilibrio entre demanda (L(y, i)) y oferta de
dinero (M/P ) una ecuaci´on similar a(15.4), para la relaci´on entre la inflaci´on y
el crecimiento de la cantidad de dinero, que toma en consideraci´on el crecimien-
to del PIB, que implica un aumento de la demanda por dinero proporcional a
la elasticidad ingreso de la demanda por dinero (≤y = (y/L)(dL/dy ))11 :
º =
¢M
M ° ≤y
¢y
y
(15.13)
Por otra parte, es importante reconocer que cambios en la tasa de inter´es
nominal afectan la demanda por dinero (velocidad) y por lo tanto el ajuste de
la inflaci´on, a un cambio en el crecimiento del dinero.
Por ejemplo, con esta generalizaci´on podemos concluir que en per´ıodos de
aumento de la oferta de dinero que est´en acompa˜nados por ca´ıdas en las tasas
de inter´es, es posible observar en los datos un aumento de la cantidad de
dinero mayor al indicado por la relaci´on dinero, inflaci´on y crecimiento dada
por la ecuaci´on(15.13). En el otro extremo, durante un per´ıodo de contracci´on
10 Esto ya lo vimos en el contexto de la inversi´on, en el cap´ıtulo4.3,donde el costo de uso del
capital depende de la tasa de inter´es real independientemente si su alternativa es invertir en pesos
o en unidades indexadas.
11 Diferenciando a ambos lados de la demanda por dinero, se tiene: dM/P ° MdP/P 2 = Lydy ,
dividiendo a ambos lados por M/P , y al lado derecho multiplicando y dividiendo por y , se llega a
la expresi´on(15.13). N´otese que asumimos i constante, dado que estamos interesados en la relaci´on
de largo plazo.