Página 278 - Macroeconomía: teoría y políticas
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9.7. Dimensi´on intertemporal de la cuenta corriente
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Por otra parte, pa´ıses con elevados costos de financiamiento externo —es
decir, que enfrentan un elevado
r
§
porque tienen un riesgo pa´ıs alto—, deben
hacer mayores esfuerzos en materia de super´avit en la balanza comercial para
mantener acotada la deuda externa respecto del PIB.
Por ´ultimo, si bien esperamos que el pa´ıs genere super´avit en la balanza
comercial para mantener la deuda constante respecto del PIB, puede tener
un d´eficit en la cuenta corriente en la medida que crezca. El super´avit de la
cuenta corriente como proporci´on del PIB corresponde a la suma del super´avit
comercial m´as el pago de intereses, esto es
xn
°
r
§
d
, el que de acuerdo con
deber´ıa ser igual a
°
∞d
, lo que es negativo en la medida que el crecimiento sea
positivo.
9.7.3. La ecuaci´on fundamental de la cuenta corriente
Podemos explorar a´un m´as la relaci´on
para entender la importancia
de los elementos intertemporales y c´omo reacciona la cuenta corriente a desvia-
ciones del producto y gasto de sus valores de tendencia
. Para ello, usaremos
el hecho de que
XN
=
Y
°
C
°
I
°
G
, lo que reemplazado en
lleva a:
D
t
(1 +
r
§
) =
1
X
s
=0
Y
t
+
s
°
C
t
+
s
°
I
t
+
s
°
G
t
+
s
(1 +
r
§
)
s
(9.40)
Ahora bien, podemos definir
X
P
como “valor permanente de
X
” o “valor
de anualidad de
X
”. Este es un flujo constante de
X
que produce el mismo
valor presente que la trayectoria efectiva de
X
. Esto es:
1
X
s
=0
X
t
+
s
(1 +
r
§
)
s
=
1
X
s
=0
X
P
(1 +
r
§
)
s
=
X
P
r
§
(1 +
r
§
)
(9.41)
Donde la ´ultima expresi´on viene del hecho que
P
1
s
=0
1
(1+
r
§
)
s
=
1+
r
§
r
§
. Enton-
ces, la ecuaci´on
se puede escribir como:
D
t
(1 +
r
§
) =
1 +
r
§
r
§
[
Y
P
°
I
P
°
C
P
°
G
P
]
(9.42)
Ahora podemos usar esta expresi´on en conjunto con el hecho de que el
d´eficit en la cuenta corriente es
°
XN
+
r
§
D
=
r
§
D
°
(
Y
°
C
°
I
°
G
), para
llegar a lo que se ha denominado la
ecuaci´on fundamental de la cuenta
corriente:
DCC
t
= (
C
t
°
C
P
) + (
I
t
°
I
P
) + (
G
t
°
G
P
)
°
(
Y
t
°
Y
P
)
(9.43)
12
Esta idea fue originalmente desarrollada en Sachs (1981) y desarrollada en detalles en Obstfeld
y RogoÆ (1996), cap´ıtulo 2.2. Aqu´ı se hace una presentaci´on sencilla de los resultados principales.
