Página 179 - Macroeconomía: teoría y políticas

158 Cap´ıtulo 5. El gobierno y la pol´ıtica fiscal
5.2. Sostenibilidad del d´eficit fiscal. En este problema veremos un ejer-
cicio de din´amica de la deuda p´ublica.
a.) Suponga un pa´ıs que inicialmente no tiene deuda pero est´a incu-
rriendo en un d´eficit de 0, 2 del producto en cada per´ıodo. Si la tasa
de inter´es es de 0 ,8, discuta el crecimiento necesario para que este
econom´ıa sea solvente. Si ∞ = 0,5, ¿es sustentable y/o solvente esta
situaci´on? ¿De qu´e depende?
b.) Si efectivamente ∞ = 0 ,5, derive como cambia el stock de deuda para
los primeros cuatro per´ıodos t, t+1 , t+2, t +3 y calcule el ajuste (en
t´erminos de el super´avit necesario el per´ıodo siguiente) para lograr
una senda sustentable. Si el m´aximo ajuste pol´ıticamente posible es
un cambio del d en 0,35 del producto, ¿hasta que per´ıodo es factible
el ajuste?
c.) Suponga ahora que reducciones en d afectan el crecimiento futuro. Si
la raz´on entre d y ∞ es negativa y uno a uno, explique c´omo afecta
esto la sustentabilidad y la factibilidad de un posterior ajuste en
general y refi´erase en particular al caso de la pregunta b.).Justifique
la intuici´on que puede explicar esta relaci´on entre d y crecimiento.
5.3. Pol´ıtica fiscal en tiempos dif´ıciles. Considere una econom´ıa que em-
pieza el per´ıodo t ° 1 con un nivel de deuda de 40 (es decir, Bt°1 = 40).
Esta deuda est´a toda denominada a una tasa flotante e igual a la tasa de
inter´es vigente en el mundo en ese per´ıodo19 . En el per´ıodo t ° 1, el PIB
(Y ) alcanz´o un valor de 100. El gasto total del gobierno (G) —excluido
solo el pago de intereses por su deuda— fue de 20, y la recaudaci´on tri-
butaria (T ) —que es su ´unica fuente de ingresos— lleg´o a 20 tambi´en.
La tasa de inter´es internacional fue de 5 %.
a.) ¿Cu´al fue el d´eficit operacional (D), el d´eficit fiscal total ( DF ), y el
nivel de deuda acumulado a finales de t ° 1 (lo mismo que inicios de
t y denotamos como Bt )? Exprese sus resultados como porcentaje
del producto.
Suponga ahora que el a˜no t fue un muy mal a˜no en el mundo, y que
el PIB del pa´ıs cay´o a 95. La recaudaci´on tributaria cay´o consistente
con una elasticidad recaudaci´on-producto igual a220 .La tasa de inter´es
internacional subi´o a un astron´omico 15 %. El gobierno por su parte,
19 En rigor uno puede pensar que toda la deuda es de corto plazo y se renueva a˜no tras a˜no.
20 Esta elasticidad es elevada seg´un la evidencia internacional, pero este n´umero reflejar´ıa otros
problemas, como por ejemplo la ca´ıda de la recaudaci´on producto de una recesi´on internacional,
que reduce el valor de las exportaciones (por ejemplo, cobre, caf´e, petr´oleo, etc´etera).
De Gregorio - Macroeconomía