Página 714 - Macroeconomía: teoría y políticas

24.6. El cr´edito bancario 693
transmisi´on de la pol´ıtica monetaria se puede aplicar en otros modelos macro,
pero aqu´ı se usa la versi´on IS-LM.
Supondremos que el p´ublico no usa circulante de modo que la oferta de
dinero (M ) ser´a igual a los dep´ositos (D ). Los bancos tienen reservas por una
fracci´on µ de los dep´ositos, esto incluye reservas obligadas y voluntarias y para
simplificar supondremos que µ es constante. Al menos, como ya discutimos, los
bancos centrales rara vez usan el encaje exigido para hacer pol´ıtica monetaria
(ver cap´ıtulo16). Podr´ıamos suponer que µ depende de la tasa de inter´es,
pero no es necesario para la presentaci´on. Por otra parte, debemos considerar
que µ est´a determinado ´optimamente por los bancos, de modo que, cuando las
reservas caen los bancos tomar´an menos dep´ositos. Supondremos, adem´as, que
los dep´ositos no pagan intereses.
Como este es un modelo de precios fijos, normalizaremos los precios a 1 de
modo que las cantidades reales y nominales sean iguales.
La demanda por dinero est´a constituida solo por dep´ositos, y el equilibrio
en el mercado monetario define la LM:
Dd = D(i, Y ) (24.24)
Donde las derivadas parciales, denotadas con sub´ındices, son tales que Di < 0
y Dy > 0, debido a que es una demanda por dinero.
Consideraremos que, aparte de bonos, en esta econom´ıa hay pr´estamos ban-
carios por un monto L, donde Ls es la oferta de pr´estamos de los bancos. Estos
tienen como ´unico pasivo los dep´ositos. Este es un supuesto que facilita la pre-
sentaci´on, y como comentaremos m´as adelante, su relajaci´on puede debilitar la
funci´on del canal del cr´edito, pues los bancos podr´ıan tener fuentes alternati-
vas para financiar sus pr´estamos. En sus activos, los bancos tienen pr´estamos,
bonos y reservas (R = µD). Por lo tanto, los bancos tienen disponible (1 ° µ)D
para activos que rinden intereses (bonos y pr´estamos).
Los bancos cobran por sus pr´estamos una tasa de inter´es Ω, que es diferente
de la tasa de inter´es de los bonos i. El hecho de que estas tasas sean distintas,
corregidas por riesgo de no pago, es lo que explica que ambos activos sean
sustitutos imperfectos. Los bancos destinan una fracci´on ∏ de (1 ° µ)D a
pr´estamos y el resto a bonos. Si la tasa de los pr´estamos Ω sube, ∏ tambi´en
subir´a, es decir, los bancos querr´an destinar una mayor proporci´on de sus
activos a pr´estamos. En cambio si i aumenta, los bancos preferir´an tener m´as
bonos y, por tanto, ∏ caer´a19 .
19 Esta es una formulaci´on muy tradicional para modelos con activos financieros que son sustitutos
imperfectos. Se asume que se asigna una fracci´on a cada activo, la que depende de la tasa de retorno
de todos ellos. Si la tasa propia sube, la participaci´on de ese activo en el portafolio aumenta, mientras
que cae cuando el retorno de los otros activos sube.