Página 570 - Macroeconomía: teoría y políticas
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20.2. Tipo de cambio fijo
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(a) Pol´ıtica monetaria expansiva
El banco central decide aumentar la cantidad de dinero por la v´ıa de ex-
pandir el cr´edito interno, pero manteniendo el tipo de cambio fijo. Lo primero
que se debe observar de
es que el nivel de actividad, dado
e
, est´a ente-
ramente determinado en el mercado de bienes. Es decir, hay un solo nivel de
Y
consistente con la ecuaci´on
.
Cuando el banco central incrementa el cr´edito interno, por ejemplo, a trav´es
de una operaci´on de mercado abierto, se produce un exceso de oferta de di-
nero. Sin embargo, dado
i
e
Y
, el p´ublico no querr´a acumular m´as dinero, de
manera que el mayor cr´edito interno ser´a cambiado por moneda extranjera.
Es decir, el p´ublico comprar´a divisas, reduciendo las reservas internacionales y
as´ı se deshar´a la expansi´on del cr´edito con un movimiento igual en las reservas
que al final termina dejando
M
constante. Para mantener el tipo de cambio
fijo el banco central deber´a estar dispuesto a vender las reservas, con lo cual
pierde el control de
M
. Lo que en la pr´actica ocurrir´ıa es que el p´ublico de-
mandar´a activos, y los ´unicos disponibles son activos en moneda extranjera,
ya que la oferta de bonos locales est´a dada y su tasa de retorno no cambia.
En consecuencia, el banco central ser´a incapaz de hacer pol´ıtica monetaria,
la IS y LM quedar´an en su posici´on original y, por lo tanto, tal como se muestra
en la figura
Y
,
i
y
e
no cambiar´an. El ´unico efecto del aumento del cr´edito
interno ser´a una reducci´on en igual magnitud de las reservas internacionales.
Por lo tanto,
bajo un r´egimen de tipo de cambio fijo la pol´ıtica monetaria es
inefectiva
. La idea es simple: si el banco central desea mantener el tipo de
cambio fijo, deber´a renunciar al manejo de la cantidad de dinero. Esto es,
bajo
un r´egimen de tipo de cambio fijo la pol´ıtica monetaria pierde control sobre la
oferta de dinero.
Se puede concluir que, si hay perfecta movilidad de capitales el banco cen-
tral puede controlar el tipo de cambio o la cantidad de dinero, pero no ambos.
Para controlar la cantidad de dinero deber´a adoptar un r´egimen de tipo de
cambio flexible. Esto es conocido como la
trinidad imposible
, no se puede
tener los tres: control monetario, del tipo de cambio y perfecta movilidad de
capitales.
(b) Pol´ıtica fiscal expansiva
Si el gobierno decide aumentar su gasto, la IS se mover´a a la derecha hacia
IS’, lo que es equivalente a que la IS* se mueva a IS*’, como se ve en la figura
La mayor producci´on, como resultado del mayor gasto, presiona al alza
de la tasa de inter´es, lo que inducir´a una entrada de capitales. Como el banco
central desea mantener el tipo de cambio, y evitar que se aprecie, deber´a ab-
sorber la entrada de capitales comprando reservas. Esto causa la expansi´on
de la cantidad de dinero, hasta que no haya m´as presiones al alza en la tasa
