Página 581 - Macroeconomía: teoría y políticas

560 Cap´ıtulo 20. El modelo de Mundell-Fleming: IS-LM en econom´ıas abiertas
mente al largo plazo, tal como ya se discuti´o en el punto20.1.Esto se puede
ver directamente de(20.10)y(20.11); un ajuste en el tipo de cambio de largo
plazo a un valor m´as apreciado hace crowding out total sobre el aumento de
G. Esto mantiene constante la tasa de inter´es internacional. As´ı, se restablece
el equilibrio instant´aneamente, sin necesidad de que la tasa de inter´es local se
desv´ıe de la internacional. Esto no ocurr´ıa con la pol´ıtica monetaria, debido a
que su transmisi´on opera precisamente por los cambios en la tasa de inter´es,
los que van acompa˜nados, v´ıa arbitraje, de una variaci´on en el tipo de cambio.
Podr´ıamos asumir, de manera realista, que las exportaciones netas se ajustan
lentamente. Eso nos dar´ıa una din´amica para el tipo de cambio, lo que se deja
para que sea desarrollado por el lector.
20.4. Movilidad imperfecta de capitales
Como ya discutimos en el punto7.2,no siempre habr´a infinita disponibi-
lidad de capitales para generar igualdad de retornos de activos nacionales y
extranjeros. En los mercados financieros existen fricciones o pol´ıticas (contro-
les de capital) que impiden el pleno movimiento internacional de los capitales.
Este es un tema particularmente relevante en pa´ıses en desarrollo que se ca-
racterizan por la poca profundidad de sus mercados financieros locales y el
escaso grado de integraci´on financiera. Esto ya lo discutimos en el contexto
del d´eficit de la cuenta corriente en una econom´ıa en pleno empleo, y ahora lo
veremos en el modelo IS-LM, donde podemos analizar los impactos sobre la
demanda agregada y el producto.
Para modelar la movilidad imperfecta de capitales, supondremos que el
saldo de la cuenta financiera —o de capitales, como se le llamaba antes— de
la balanza de pagos, que denotamos por F , se ajusta a los diferenciales de
tasas de inter´es de la siguiente forma:
F = F (i ° i§) (20.12)
De forma que F 0 > 0, es decir, cuando i > i§ hay una entrada neta de
capitales a la econom´ıa y cuando i < i§ hay una salida neta. Cuando hay
perfecta movilidad de capitales se cumple F 0 ! 1, de modo que siempre
i = i§ . Para analizar esta econom´ıa volveremos a asumir que el tipo de cambio
se ajusta instant´aneamente a su valor de largo plazo.
El considerar un r´egimen cambiario flexible asegura que el saldo de la ba-
lanza de pagos es 0, es decir, no hay cambio en las reservas internacionales
(R§ ) y se mantiene la autonom´ıa monetaria. Por lo tanto:
¢R§ = XN (e, Y, Y § ) + F (i ° i§ ) = 0 (20.13)
Donde¢ R§ es la variaci´on de reservas internacionales del banco central.
Este an´alisis se puede extender a intervenciones del banco central, donde¢ R§
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