Página 493 - Macroeconomía: teoría y políticas

472 Cap´ıtulo 17. Pol´ıtica monetaria y mercados financieros
La preocupaci´on ante la presencia de una burbuja especulativa reside en el
hecho de que la evoluci´on de los precios de los activos no responde a factores
fundamentales, y por lo tanto representa un aumento insostenible que tarde
o temprano se puede revertir, provocando problemas en la econom´ıa, como
recesiones y fuertes redistribuciones de ingresos. En el per´ıodo de expansi´on,
hay efectos riqueza que pueden generar sobreinversi´on, la que puede ser seguida
de un per´ıodo prolongado de bajo crecimiento. El concepto de burbujas no solo
se puede aplicar a precios de acciones, sino tambi´en al precio de la tierra, casas,
al dinero (lo que puede resultar en hiperinflaciones ya que el precio del dinero
cae), al tipo de cambio, etc´etera.
El reconocer la existencia de burbujas no es suficiente para hacer recomen-
daciones de pol´ıtica, por cuanto no tenemos formas de identificar cu´ando el
aumento del precio de un activo se debe a un fen´omeno especulativo o cu´ando
a factores fundamentales, debido a que est´a basado principalmente en per-
cepciones del futuro. Por lo tanto, las implicancias no son evidentes, aunque
como se˜nalamos anteriormente hay quienes argumentan que es necesario ac-
tuar preventivamente para reventar una potencial burbuja. La contraparte de
este argumento es que se puede terminar sobrerreaccionando a una situaci´on
que no amerita dicha intervenci´on, pues no existir´ıa una burbuja especulativa.
A fines de la d´ecada de 1990 y principios de los a˜nos 2000 hubo un fuerte
aumento de los precios de las acciones en los Estados Unidos, asociado en gran
medida al boom de las acciones de las empresas tecnol´ogicas (las “puntocom”).
Ante este escenario, hubo una interesante discusi´on acerca de si la pol´ıtica mo-
netaria deber´ıa haber reaccionado subiendo las tasas de inter´es para desinflar
esta burbuja. M´as en general, la pregunta es si la pol´ıtica monetaria deber´ıa o
no reaccionar al precio de las acciones y estabilizar sus fluctuaciones. La idea
es que en per´ıodos de fuerte alza, basados m´as en especulaciones que en ra-
zones fundamentales asociadas a su rentabilidad futura, el aumento del precio
de las acciones empuja excesivamente la actividad, lo que puede tener graves
consecuencia cuando el precio de las acciones se corrige. De ah´ı que los defen-
sores de esta idea, argumentar´ıan que la FED debi´o haber subido las tasas de
inter´es con mayor agresividad para haber evitado el fuerte aumento del precio
de las acciones de fines de la d´ecada de 1990 y, as´ı, haber atenuado su ca´ıda.
Aparte de lo mencionado anteriormente respecto de la dificultad de de-
tectar una burbuja, existen tensiones desde el punto de vista de la pol´ıtica
monetaria acerca de si actuar o no cuando hay evidencia cierta de la presencia
de una burbuja. Cuando se mira a la meta de inflaci´on de un banco central, lo
razonable es preguntarse si la burbuja amenaza o no dicha meta. En general,
la conclusi´on ha sido que no, por lo tanto no ha sido necesario actuar. Sin em-
bargo, los bancos centrales deben tambi´en velar por la estabilidad financiera,
y una burbuja, una vez que revienta, podr´ıa debilitar la posici´on financiera de
los bancos, hogares o corporaciones. En consecuencia, para asegurar la estabi-
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